A történelem legnagyobb tőzsdei dobására készül Elon Musk, de a legnevesebb elemzők gigantikus lufira figyelmeztetnek.
Mindenki a SpaceX történelmi tőzsdei bevezetéséről beszél, ami a várakozások szerint minden eddigi globális rekordot megdönthet. A kisbefektetők már dörzsölik a tenyerüket, azonban a Wall Street egyik legelismertebb, független elemzőcége egy valóságos bombát dobott le a piacra a debütálás előtt. A szakértők nyíltan kimondták: a cég durván túlárazott, és aki már az első napon beszáll a vásárlásba, az könnyen megégetheti magát. Íme a számok a csillogó űrrakéták mögött.
A tech-világ és a tőzsde lassan hónapok óta mással sem foglalkozik, csak a SpaceX tőzsdei rajtjával. A tervek szerint a vállalat június 12-én (SPCX ticker alatt) megkezdi a nyilvános kereskedést a Nasdaq-on. A cég fixen 135 dollárban határozta meg a részvények árát, amivel elképesztő, 75 milliárd dolláros tőkebevonást céloznak meg. Hogy érezzük az arányokat: ez az összeg több mint a duplája a szaúdi Aramco 2019-es, eddigi abszolút csúcstartó tőzsdei debütálásának. A kitűzött cégérték ezzel elérné a felfoghatatlan 1,75 billió (ezermilliárd) dollárt.
Azonban a Morningstar nevű független kutatócég a története során először átfogó elemzést készített a vállalatról, és az eredményük finoman szólva is kijózanító. A Nicolas Owens vezette szakértői csapat a SpaceX valós (fair) értékét mindössze 780 milliárd dollárra becsülte. Ez azt jelenti, hogy a tőzsdei célár laza 55 százalékkal haladja meg a cég racionális értékét. Owens nem finomkodott, egyenesen kijelentette: a vállalatot jelentősen túlértékelték, és a befektetőknek lesz még lehetőségük ennél sokkal vonzóbb áron is beszállni a kezdeti őrület elmúlása után.
Az űrbiznisz szárnyal, de van egy gigantikus ballaszt
Ahhoz, hogy megértsük az elemzők szkepticizmusát, érdemes kettébontani Elon Musk birodalmát. A Morningstar is elismeri, hogy a SpaceX alaptevékenysége egyszerűen zseniális.
-
A Starlink műholdas internetszolgáltatás brutális tempóban nő: 2025-ben 11,3 milliárd dolláros bevételt és 4,4 milliárdos üzemi nyereséget hozott.
-
Maga az űrrakéta-üzletág is letarolta a piacot: tavaly a Földről pályára állított teljes tömeg 83 százalékát ők lőtték fel.
-
A kilónkénti kilövési költségeket eközben több mint 95 százalékkal csökkentették.
A hatalmas probléma a mesterséges intelligenciával (MI) van. Elon Musk 2026 februárjában egy részvénycsere keretében beolvasztotta saját MI-cégét, az xAI-t a SpaceX-be. Bár a piac imádja az MI-sztorikat, a valós számok egyelőre kiábrándítóak. Az xAI 2025-ben mintegy 6,36 milliárd dolláros üzemi veszteséget hozott össze. Ez a döbbenetes mínusz az egész SpaceX éves nettó eredményét magával rántotta: hiába termeltek 18,67 milliárdos kombinált bevételt, az évet 4,94 milliárd dolláros veszteséggel zárták. A Morningstar elemzése szerint az xAI chatbotja, a Grok ráadásul ma még nem is említhető egy lapon a piacvezető OpenAI vagy Anthropic rendszereivel.
A cég árazása így finoman szólva is elrugaszkodott a valóságtól: az 1,75 billiós célár azt jelenti, hogy a SpaceX a saját éves bevételének 94-szereséért cserél gazdát. Csak az arányosítás kedvéért: a világ legnyereségesebb chipgyártója, a folyamatosan szárnyaló Nvidia jelenleg „csupán” a bevétele 22-szeresén pörög.
Diktatórikus irányítás és a tőzsdei „kiszállási” csapda
A pénzügyi adatok mellett komoly aggályokat vet fel a vállalat irányítása is. Elon Musk egy kettős részvényosztályú struktúrán keresztül 85 százalékos szavazati jogot tart fenn magának. Ez a gyakorlatban annyit tesz, hogy a kisbefektetőknek az égvilágon semmilyen beleszólásuk nem lesz a cég ügyeibe. Nem véletlen, hogy egy dán nyugdíjalap, az AkademikerPension azonnal feketelistára tette a SpaceX-et, a vállalatirányítási struktúrát egyszerűen „katasztrofálisnak” minősítve.
A legfontosabb praktikus tanács azonban a tőzsdére lépés időzítésére vonatkozik:
A SpaceX rendkívül kevés, mindössze 4 százaléknyi részvényt dob a piacra az első körben. Mivel a cég a szabályok értelmében 15 napon belül bekerülhet a Nasdaq-100 indexbe, a nagy passzív befektetési alapoknak kötelező lesz automatikusan vásárolniuk a papírokból. Ez a korlátozott kínálat és a mesterséges, kötelező kereslet rövid távon magasan tartja majd az árat.
Azonban a bennfentesek „kiszállási” (lockup) időszaka a szokásosnál sokkal megengedőbb. A meglévő részvényesek a második negyedéves jelentés (várhatóan augusztus) után már eladhatják a papírjaik 20 százalékát. A korlátozások ezt követően lépcsőzetesen – 70, 90, 105, 120 és 135 nap elteltével – szűnnek meg, így 2026 végéig folyamatosan dőlnek majd rá a részvények a piacra.
Az elemzők jótanácsa tehát egyértelmű: aki okosan akar a SpaceX-be fektetni, annak érdemes megvárnia ezt az őszi-téli időszakot. Amikor a friss részvények elárasztják a piacot, a megnövekedett kínálat várhatóan a valósághoz sokkal közelebb húzza majd az árat – így elkerülhető, hogy a laikus vásárlók fizessék meg az űrbiznisz mesterségesen felfújt felárát.
További cikkeinkért kövesd az Ellenszél Facebook-oldalát is!